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 國(guó)慶長(zhǎng)假結(jié)束后，國(guó)內(nèi)硫磺港口現(xiàn)貨價(jià)格便一路快速上行，截止10月22日鎮(zhèn)江港主力顆粒參考價(jià)已漲至3290元/噸附近，較節(jié)前上漲20.51%，如此漲勢(shì)仿佛將業(yè)者拉回到2022年那個(gè)瘋狂上半年。對(duì)此持貨商自然忍俊不禁，而對(duì)于主要下游磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)而言卻是五味雜陳，因?yàn)楫?dāng)前湖北地區(qū)55%粉出廠價(jià)才3350元/噸。至于供需間的意見(jiàn)分歧市場(chǎng)上早已表露，而在此背景下國(guó)內(nèi)磺市價(jià)位卻依然能屢屢沖高，主要是供應(yīng)端存在的利好支撐所致。筆者認(rèn)為，后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)美金盤仍會(huì)強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)，加之長(zhǎng)江地區(qū)進(jìn)口資源補(bǔ)充有限港存整體處于消耗狀態(tài)，外盤強(qiáng)硬走勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)硫磺現(xiàn)貨市場(chǎng)的上行支撐效應(yīng)一時(shí)難消散。

圖1  國(guó)內(nèi)硫磺港口現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

毫無(wú)疑問(wèn)不斷拉高的外盤是近期國(guó)內(nèi)硫磺現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格速漲的主導(dǎo)因素，而引發(fā)國(guó)際磺市價(jià)位一再走高的則是受全球硫磺剛需頻頻釋放，供應(yīng)卻有收緊的影響所致。需求不停釋放主力軍來(lái)自印尼，自今年8月中旬開(kāi)始印尼方面便未有停止對(duì)硫磺的采購(gòu)操作，受此影響其美金到岸價(jià)由當(dāng)時(shí)的CFR278-280美元/噸漲至上周末CFR380-383美元/噸。而上周末便有消息稱其已完成CFR400美元/噸的新單采購(gòu)。隨后不久國(guó)內(nèi)南方市場(chǎng)同樣有關(guān)于CFR400美元/噸附近商談成交，至此國(guó)內(nèi)硫磺現(xiàn)貨市場(chǎng)再獲新上行動(dòng)力。

圖2  2020-2025年國(guó)際硫磺主要需求市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖（美元/噸）

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除外盤強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)的利好支撐外，國(guó)內(nèi)主要進(jìn)口資源貿(mào)易集散地的長(zhǎng)江地區(qū)港口到貨量的有限也是行情接連走高的助推劑。（如下圖所示）三季度長(zhǎng)江港區(qū)進(jìn)口資源到港量呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，同時(shí)月度同比均有不同程度的減少，其中8月份降幅較明顯。這主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)下游磷肥市場(chǎng)已有不樂(lè)觀的走勢(shì)征兆，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格已處相對(duì)高位，而外盤價(jià)格又步步上揚(yáng)，被風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)激發(fā)下業(yè)者對(duì)于美金資源多敬而遠(yuǎn)之。而此情緒一直延續(xù)至今，致使目前10月份長(zhǎng)江港區(qū)僅有約12萬(wàn)噸資源到港計(jì)劃。

圖3  2024、2025年長(zhǎng)江地區(qū)港口硫磺進(jìn)口資源月度到貨量對(duì)比圖（萬(wàn)噸）

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后續(xù)來(lái)看，一段時(shí)間內(nèi)國(guó)際硫磺市場(chǎng)大概率會(huì)延續(xù)走高趨勢(shì)。推動(dòng)因素不僅包括印尼方面相關(guān)企業(yè)存在的持續(xù)需求，還源于俄羅斯及中亞地區(qū)供應(yīng)資源有限，這也會(huì)催生出其他相關(guān)市場(chǎng)出現(xiàn)進(jìn)口需求后，會(huì)讓國(guó)際硫磺維持供應(yīng)偏緊的局面。而供應(yīng)缺口的傳導(dǎo)勢(shì)必讓作為資源主要輸出地——中東地區(qū)的主流資源進(jìn)一步的奇貨可居，如此閉環(huán)后的國(guó)際磺市價(jià)位自然有水漲船高的可能。

在面對(duì)外盤價(jià)位不斷累高的態(tài)勢(shì)下，迎接國(guó)內(nèi)業(yè)者的將是兩難的選擇局面。一方面是下游磷肥市場(chǎng)并不“健康”的運(yùn)行預(yù)期，一方面是進(jìn)口資源價(jià)高的所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)讓商戶對(duì)于美金資源的追逐意向仍將是猶如面對(duì)雞肋般的猶豫。且以目前所了解的情況來(lái)看，11月份長(zhǎng)江港區(qū)資源到港計(jì)劃量相較于10月大概率難有突破，使得港口庫(kù)存資源繼續(xù)呈現(xiàn)整體被消耗下降的趨勢(shì)，這對(duì)后續(xù)市場(chǎng)心態(tài)可謂有利支撐。

綜上所述，后續(xù)外盤堅(jiān)挺運(yùn)行概率較大，且國(guó)內(nèi)硫磺進(jìn)口資源有限局面恐會(huì)維持，國(guó)際市場(chǎng)新單資源亦會(huì)是價(jià)高者得，這也讓無(wú)法低價(jià)回補(bǔ)的持貨商不愿早早售盡離場(chǎng)。結(jié)合長(zhǎng)協(xié)資源交割后的再作補(bǔ)充，疊加此前步入檢修的磷肥裝置恢復(fù)后的補(bǔ)庫(kù)需求，將推動(dòng)硫磺價(jià)格易漲難跌。當(dāng)然近日磺市價(jià)位的速漲依然使得終端抵觸情緒處于積攢槽內(nèi)，業(yè)者需關(guān)注印尼遠(yuǎn)期采購(gòu)告一段落后對(duì)國(guó)際價(jià)格的支撐減弱風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)內(nèi)方面下游利潤(rùn)承壓下對(duì)高價(jià)資源的接受能力有限，或會(huì)對(duì)磺市的上行空間形成制約。