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    投資建議

    新都化工將在新疆設立全資子公司,并建設5萬噸/年大量元素水溶肥項目,拓展和深根水溶肥西北市場。公司通過在西北地區提供高標準、優品質的水溶肥產品,將其打造成一個水溶肥模板市場,將嘉施利水溶肥產品打造成強勢品牌,進而推動公司水溶肥產品在全國范圍的銷售,進一步夯實公司在水溶肥市場的競爭優勢及行業地位。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.45/0.70/0.92元,當前股價對應PE分別為32.6/20.9/15.9倍,維持公司“強烈推薦”評級。

    投資要點

    事件:新都化工擬以自有資金1000萬元在新疆昌吉市國家高新技術產業開發區投資設立全資子公司嘉施利(新疆)水溶肥有限公司,并由該公司負責投資建設5萬噸/年大量元素水溶肥項目。嘉施利新疆水溶肥公司1000萬元注冊資本分三期出資,首期于2014年9月15日前出資200萬元,二期于2014年9月30日前出資300萬元,三期于2014年10月31日前出資500萬元。5萬噸/年大量元素水溶肥項目預計總投資額2500萬元,其中固定資產投資1000萬元,配套流動資金1500萬元。項目建成周期6個月,投產后預計年實現銷售收入1.25億元,凈利潤約1300萬元。

    水溶肥是行業發展新趨勢,未來發展潛力巨大:水溶肥是可以快速完全溶于水并可通過噴灌或滴灌等先進方式施用的新型復合肥料。由于其為速效完全肥,不必再加微量元素,養分利用率高達80%~90%,能夠提高作物品質、減少作物的生理病害,并且使用方便,可噴施、沖施,與噴滴灌聯合使用(需水量僅為普通化肥的30%),是國家目前大力倡導“提高化肥利用率,推廣水肥一體化科技應用”的主要對象。目前我國水溶肥使用比例約3%,遠低于發達國家水平。根據《水肥一體化技術指導意見》,到2015年推廣面積將達到8000萬畝,新增5000萬畝,僅這一工程就蘊藏著500萬噸水溶肥的巨大市場。

    新都水溶肥技術優勢突出,為項目順利實施并實現盈利提供保證:新都是唯一一家參與起草國家《水溶性肥料》行業標準的企業單位,而此行業標準也于2013年6月1日在國內正式實施。以此標準為基礎修訂的水溶肥國際標準也已由ISO國際肥料標委會立項并討論通過,今年有望頒布實施。公司已經成為水溶肥標準的制定者,其在水溶性肥料領域處于國際領先地位。公司在湖北利川和鄂州建設了葡萄和番茄示范基地,兩基地均為公司自建的現代化水肥一體化示范基地,為水溶肥的銷售推廣奠定了堅實的基礎。經過多年的技術積累和沉淀,公司具備的水溶肥研發、生產方面的優勢將為新疆水溶肥項目的順利實施提供技術保證和管理經驗。

    布局新疆市場,拓展、深根水溶肥西北市場:新疆地區氣候干旱,農用水資源十分貧乏,日照時間較長,水蒸發量很高,加上新疆地域滴管技術發達,非常適合水溶肥的推廣和應用。此次新疆項目依托當地氮、鉀資源及便捷的物流優勢,減少運輸時間,降低運費,可進一步降低產品綜合成本。同時,水溶肥產品可輻射全疆地區,有效提高公司水溶肥產品在西北地區的供貨速度,優化產品生產布局,進一步拓展和深耕西北市場。公司有望通過在西北地區提供高標準、優品質的水溶肥產品,將其打造成一個水溶肥模板市場,將嘉施利水溶肥產品打造成強勢品牌,進而推動公司水溶肥產品在全國范圍的銷售,進一步夯實公司在水溶肥市場的競爭優勢及行業地位。

    風險提示:復合肥產能釋放低于預期風險;多品種鹽需求低迷風險;鹽業體制改革進度低于預期風險。